【科學時報】三一 “吞象”是否劃算

　　春節剛過，國內最大的工程機械制造商三一重工就拋出了一個爆炸性消息聯合中信基金收購德國普茨邁斯特100%股權，其中三一重工子公司三一德國出資3.24億歐元（折合人民幣26.54億元）收購90%股份，中信基金收購10%股份。
　　
　　普茨邁斯特因生產“大象”牌混凝土泵聞名，被業界稱為“大象”。因此，三一重工此次并購也被業界命名為“吞象”。三一重工總裁向文波向媒體表示，此次交易還需獲得相關部門審定，并滿足一定成交條件，預計2012年3月1日完成。

　　
　　三一重工的此次并購引起了業界的熱議。財經評論人士余豐慧在接受《中國科學報》記者采訪時表示，一方面，三一重工可以獲得品牌、技術和渠道，從而加快國際化步伐；另一方面，當前歐洲正處于經濟和金融的低點，收購時間點的選擇也較為合理。此外，除了品牌、技術和渠道，普茨邁斯特的國際營銷經驗、管理經驗和創新能力等“軟實力”也值得學習和借鑒。
　　
　　三一“閃婚”
　　
　　1月31日，三一重工和普茨邁斯特在三一重工總部長沙舉行新聞發布會，會上雙方透露了交易的細節。
　　
　　據雙方介紹，此次交易堪稱是一次“閃婚”：2011年圣誕節之后，普茨邁斯特創始人卡爾·施萊西特收到了三一重工董事長梁穩根表達合作意向的一封信。隨后雙方進行了面談，在幾個小時內就達成了共識。
　　
　　關于這次會面，卡爾·施萊西特用“一見如故”、“互相充滿了信任”來形容。梁穩根則透露了一個有趣的細節見面時，雙方為表達交易的誠意和信心，交換了各自佩戴的手表梁穩根的手表是其獨子工作后第一份工資所買，而卡爾·施萊西特的手表則是其妻子25年前所贈。
　　
　　在不久之后的2012年1月21日，雙方在德國法蘭克福簽署了協議。
　　
　　據記者了解，雙方的“閃婚”并非偶然。首先，雙方是多年的競爭對手，彼此早已熟稔。1994年，當梁穩根帶領創業團隊進軍工程機械業時，選擇的學習榜樣就是普茨邁斯特。
　　
　　當時的普茨邁斯特，在中國混凝土機械市場擁有絕對的話語權。直到10年前，以該品牌為代表的歐美混凝土重型機械，依然占據了中國市場80%的份額。
　　
　　但近年來，隨著中國城市化進程的加快和房地產業的發展，重型機械產業的中心逐漸由歐美遷移到了中國。三一重工等中國機械制造公司逐步做大，而普茨邁斯特在中國的市場份額則成下滑趨勢。
　　
　　2008年以來的國際金融危機，也給了普茨邁斯特重創，其年銷售額從巔峰時的10億歐元下降超過一半，領先的位置逐漸被趕超。
　　
　　另據了解，普茨邁斯特創始人卡爾·施萊西特已屆80高齡，一直未能找到合適的公司“接班人”，再加上公司近年來業績不佳，于是他決定將公司出售。
　　
　　而對于三一重工來說，受房地產調控政策等因素影響，中國建筑業發展放緩，三一重工海外擴張的需求變得迫切。因此，雙方的這次合作可以說是一拍即合。
　　
　　據向文波介紹，在三一重工董事會緊急會議上，雙方曾達成過共識，“即使掏200億元，也要拿下普茨邁斯特。200億不過是我們混凝土機械兩年的利潤，但能為我們國際化進程縮短5~10年時間，而且減少了一個最大的競爭對手”。
　　
　　劃算的買賣
　　
　　1月30日三一重工公告披露收購普茨邁斯特后，1月31日，三一重工股價上漲1.57%，較去年12月22日盤中創出的最低價11.1元/股，累計漲幅近30%。
　　
　　此外，業內人士也紛紛表示看好此次收購。
　　
　　首先是普茨邁斯特的價值。有分析機構指出，普茨邁斯特仍然是優質資產，其造血能力和核心技術仍存優勢。
　　
　　從銷售數據上看，該公司在2007年時曾一度達到歷史高點10億歐元，2008年受國際金融危機影響下滑明顯，但危機之后，則呈逐年上升的趨勢。
　　
　　此外，三一重工通過此次收購，打開了一扇通往歐美和印度市場“海外掘金”的財富之門。此前，中國工程機械產品在北美、日本、歐洲、印度的占有率非常低。中投顧問機械行業研究員段嘉宣告訴《中國科學報》記者，從市場的地理布局來看，三一重工和普茨邁斯特具有良好的互補性，三一重工在中國市場具備優勢，而普茨邁斯特則在歐洲和其他地區具有優勢，并購將有效提升三一重工的國際化水平，并從“大象”悠久的品牌、雄厚的技術和完善的營銷網絡上獲益匪淺。
　　
　　其次是時機的選擇。余豐慧表示，當前受金融危機、歐債危機影響，經濟、金融都降到了最低點。因此，現在是中國走出去的最佳時機和抄底的最好階段。
　　
　　從“蛇吞象”到“龍吞象”
　　
　　事實上，無論是多年前的聯想并購IBMPC業務、TCL并購湯姆遜，還是最近的吉利并購沃爾沃，都曾吸引了大家的注意。那么，三一重工的這次收購有哪些新特點呢？
　　
　　段嘉宣告訴記者，雖然都是為了獲取技術、品牌和營銷網絡，但之前幾次收購，都具有“以小博大”的特點，收購對象在實力、品牌等方面都遠勝于“收購方”，屬于“蛇吞象”性質的收購。而三一重工收購普茨邁斯特則屬于“龍吞象”性質。
　　
　　財報顯示，普茨邁斯特公司2011年全年總產值5.6億歐元（折合人民幣約47億元），僅為歷史最高期的57%；凈利潤600萬歐元（折合人民幣約4979萬元），約為發展最高峰時的1/10。但三一重工僅2011年中期，其混凝土機械營收就達到158億元，銷量居全球首位。
　　
　　另外，從規模和技術人員對比來看，“大象”現有員工3900人，而三一重工有7萬名員工；“大象”有100多名技術人員，而三一重工的研發技術人員則突破1萬人。
　　
　　對于此次收購的前景，段嘉宣表示比較看好。他告訴本報記者，其一是因為三一重工和普茨邁斯特的業務在地理布局上具有良好的互補性，利于發揮協同效應。二是三一重工規模較大，消化吸收能力較強。三是三一重工和普茨邁斯特在業務上類似，理念相近，整合難度因此大幅降低。
　　
　　長城證券分析師嚴福崟也指出，作為混凝土機械領域的全球技術領導者，兩者合作將達到強強聯手的效果。對于三一重工而言，可以迅速介入歐美市場，發揮各自技術和品牌上的優勢，減少了自建工廠帶來的種種弊端。
　　
　　工程機械并購潮
　　
　　除了三一重工的此次收購，在工程機械行業，最近還有濰柴收購法拉帝、柳工收購HSW等案例。
　　
　　中投顧問機械行業研究員段嘉宣表示，這一系列并購是中國工程機械企業加快國際化步伐的標志。之所以出現這一并購熱潮，其一是國內的工程機械行業受宏觀調控等因素的影響，企業增長空間受到限制，不得不加大對國際市場的投入，而并購無疑是最為迅捷的開辟國際市場的方法。其二是歐美經濟衰退導致企業資金緊張，企業估值大幅縮水，這也在客觀上為中國企業并購創造了條件。
　　
　　財經評論人士余豐慧則表示，我國目前的經濟基礎為國內企業走向世界提供了強大的支撐力量。3萬多億美元的巨額外匯儲備，可以使中國企業有“底氣”走向海外。
　　
　　“從某種程度上說，中國巨額外儲已成為一個"包袱"，管理和使用好這么一大筆錢是當務之急，而企業通過兼并收購等方式走向海外是消化我國巨額外儲的有效措施。從本質上講，企業走向海外是我國經濟轉型、轉變經濟發展方式的措施之一。”余豐慧說。